Банк России продолжает смягчение, однако сигнал регулятора указывает на скорую паузу — средняя ставка за 2026 год прогнозируется выше текущего уровня.
24 июля 2026 года Совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку на 25 базисных пунктов — до 14,00% годовых. Это стало десятым подряд снижением в текущем цикле, который начался 6 июня 2025 года с отметки 21%. Предыдущее значение (с 19 июня) составляло 14,25%.
Решение оказалось мягче ожиданий многих аналитиков, которые прогнозировали сохранение ставки на уровне 14,25% из-за ускорившейся инфляции. Однако ЦБ посчитал, что летний всплеск цен во многом связан с разовыми факторами, и продолжил цикл, но с оговоркой о необходимости «более плавного снижения».
Инфляция: разовые факторы против устойчивого тренда
По данным ЦБ, текущий рост цен с поправкой на сезонность во II квартале 2026 года замедлился до 5,0% в пересчёте на год (после 8,7% в I квартале). Базовая инфляция — до 4,2% (после 6,2% кварталом ранее). Однако в июне–июле динамика ускорилась из-за волатильных позиций: моторное топливо и плодоовощная продукция дали значительный вклад.
На 20 июля годовая инфляция составила 5,9%. При этом оценка устойчивой инфляции остаётся в диапазоне 4–5% в годовом выражении.
ЦБ подчёркивает, что инфляционные ожидания населения, бизнеса и финансового рынка выросли. Их сохранение на повышенном уровне может помешать устойчивому замедлению инфляции.
Новый прогноз по годовой инфляции на 2026 год существенно повышен — до 6,0–7,0% (предыдущий был 4,5–5,5%). Основная причина — значительный рост цен на топливо. В 2027 году инфляция должна вернуться к цели 4%.
Экономика: рост замедляется, спрос слабеет
Во II квартале экономика росла умеренными темпами, главным образом за счёт потребительского спроса. Инвестиционная активность оставалась сдержанной.
С июня усилилось влияние временного сокращения производственных мощностей в отдельных отраслях. Ожидания бизнеса по будущему спросу и выпуску существенно снизились, что может указывать на замедление роста потребления во втором полугодии.
Прогноз роста ВВП на 2026 год понижен до 0,0–1,0% (ранее ожидалось 1,0–2,0%). Прогнозы на 2027–2028 годы сохранены.
Рынок труда постепенно остывает: обеспеченность предприятий работниками улучшилась, рост зарплат замедлился, но всё ещё опережает производительность труда. Безработица остаётся на исторических минимумах.
Кредитование и денежно-кредитные условия
Денежно-кредитные условия оцениваются как умеренно жёсткие. Процентные ставки выросли в большинстве сегментов финансового рынка. Однако в реальном выражении (с учётом инфляционных ожиданий) жёсткость немного снизилась.
Кредитная активность в июне замедлилась — в основном за счёт корпоративного сектора. Розничное кредитование, напротив, ускорилось, а склонность населения к сбережению несколько снизилась.
Прогнозы ЦБ: средняя ставка выше текущей
В обновлённом базовом сценарии Банк России закладывает:
- Среднюю ключевую ставку в 2026 году — 14,5–14,6% годовых (то есть выше текущих 14,00%).
- Среднюю ставку в 2027 году — 10,5–12,5% годовых.
Это означает, что регулятор ожидает ужесточения денежно-кредитных условий в среднем по году, несмотря на сегодняшнее снижение. Вероятно, цикл смягчения близок к завершению, и в ближайшие месяцы ставка будет либо сохранена, либо даже повышена, если инфляция не замедлится.
Прогноз по структурному первичному дефициту бюджета предполагает его постепенное снижение до нуля к 2029 году. Однако параметры бюджетной политики будут уточнены в октябре после внесения новых бюджетных проектировок. Если дефицит окажется выше, ЦБ может потребоваться более жёсткая политика.
Риски: проинфляционные преобладают
Основные проинфляционные риски:
- вторичные эффекты от временного выбытия мощностей (перенос издержек в цены);
- высокие инфляционные ожидания;
- длительный рост зарплат выше производительности труда;
- ухудшение перспектив мировой экономики и рост ценового давления на фоне геополитической напряжённости.
Дезинфляционные риски связаны с возможным более значительным замедлением внутреннего спроса.
Следующее заседание — 11 сентября
Очередное заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос о ставке, запланировано на 11 сентября 2026 года. Решение будет опубликовано в 13:30 по московскому времени.
5 августа ЦБ опубликует Резюме обсуждения и Комментарий к среднесрочному прогнозу — эти документы дадут дополнительную информацию о настроениях регулятора.
Итог: Сегодняшнее снижение до 14,00% стало десятым подряд, но оно сопровождается повышенным прогнозом по инфляции (6–7% в 2026 году) и более высоким прогнозом средней ставки на этот год (14,5–14,6%). Это сигнал, что передышка или даже ужесточение могут наступить уже осенью. Рынкам стоит готовиться к тому, что цикл смягчения подходит к концу, а дальнейшие решения будут полностью зависеть от устойчивости замедления инфляции и динамики бюджетных расходов.
