За последние несколько лет, начиная с 2022 года, российский рынок слияний и поглощений (M&A) оказался под значительным влиянием международных санкций, в результате чего его структура и подходы к совершению сделок изменились. Ранее сделки часто осуществлялись в условиях спешки и по принципу «как есть», однако начиная с 2023 года наблюдается тенденция к более осознанному и структурированному процессу подготовки и проведения M&A.
В новых условиях ключевыми становятся комплексная юридическая экспертиза, гибкость в переговорах и максимальная детализация механизмов защиты интересов всех участников: инвесторов, топ-менеджеров и продавцов.
Регуляторные ограничения и согласования. Современное регулирование существенно ужесточилось: теперь проведение сделок с участием инвесторов из недружественных государств требует обязательного согласования с правительственной комиссией. Введены обязательные дисконтные корректировки (с 2024 года размер скидки от рыночной стоимости — не менее 60%), а также значительные добровольные взносы в государственный бюджет (от 35%). ФАС России значительно ужесточила антимонопольный контроль.
Подобные меры увеличивают сроки согласования и усложняют прогнозирование результата сделки. Для минимизации рисков необходимо четко прописывать критерии получения всех требуемых разрешений, а также предусматривать альтернативные варианты развития событий на случай появления новых регуляторных требований или невозможности их выполнить.
Проблемы с информационной асимметрией. Ограниченность доступа к информации и ее неравномерное распределение стороной покупателя приводят к рискам. Стандартная процедура due diligence зачастую не способна отразить актуальные изменения вплоть до финального этапа сделки. Эффективными инструментами защиты в такой ситуации становятся подробные заверения и гарантии продавца, а также положения о компенсации убытков при выявлении скрытых проблем. В интересах продавца — получать письменные подтверждения от управленческой команды и четко определять понятие «знание продавца» в договоре.
Финансовые расчёты и безопасность взаимных обязательств. Большое значение приобретает синхронизация передачи прав собственности и оплаты. Сегодня применяют современные рыночные механизмы: аккредитивы, эскроу-счета, депозиты нотариуса, рассрочку платежа и отложенную регистрацию прав. Эти подходы минимизируют риски «неполучения» встречных обязательств, а также повышают доверие между сторонами.
Конфиденциальность сделки. В условиях санкций вопрос репутационных последствий и сохранения деловой тайны стоит особенно остро. Утечка информации до закрытия способна резко снизить стоимость актива или привести к потере важных контрагентов и специалистов. Здесь востребованы юридически обязывающие соглашения о неразглашении (NDA), заключаемые ещё на этапе подготовки сделки. Их обязательно нужно интегрировать в меморандумы и письма о намерениях.
Риски покупателя: «проблемные» активы, конкуренция и утрата базы контрагентов. Ожидания и риски покупателей связаны с тем, что под санкционным прессингом возможно приобретение активов, которые быстро выводятся, либо имеют скрытые проблемы, что затрудняет последующее взыскание убытков. Для уменьшения данных угроз применяются удержание значительной части цены сделки, отсроченные платежи, а также поручительства и независимые гарантии исполнения обязательств.
Рекомендуется еще на этапе оценки тщательно анализировать стабильность клиентской и партнерской базы, условия контрактов и определить возможные причины для разрыва отношений после смены собственника. Кроме того, при покупке известных брендов важно согласовать с продавцом условия неконкуренции с подробной регламентацией сроков, территории и сферы деятельности, не нарушая антимонопольного законодательства.
Риски продавца: защита полученной цены и ограничение будущей ответственности. После закрытия сделки продавец рискует столкнуться с претензиями по возмещению убытков. Для защиты используются ограничения по срокам и объёму ответственности (например, basket, de minimis и cap по сумме), а также исключение возврата актива в качестве средства защиты покупателя. Важно заранее установить в договоре невозможность «реверса» сделки за исключением оговорённых случаев, корректно прописывать ответственность за недостоверные заверения и четко очерчивать, какие сферы деятельности будут считаться конкурирующими.
Риски топ-менеджмента: ответственность в условиях перемен. Менеджеры компании при смене собственника попадают в уязвимую позицию: усиливаются риски субсидиарной ответственности (особенно при последующем банкротстве), растут требования как прежнего, так и нового владельца. Защищая свои интересы, менеджменту следует добиваться документирования своих решений, фиксировать бонусные программы напрямую в деталях сделки, а также внедрять корпоративный комплаенс и механизмы компенсаций при досрочном увольнении.
M&A-сделки в условиях санкций — это не только поиск баланса интересов и тщательная юридическая подготовка, но и комплексная система защиты на каждом этапе. Профессиональная проработка соглашений, структурирование схем расчетов и чёткое определение зон ответственности позволят существенно уменьшить риски даже в самой турбулентной среде, обеспечив безопасность всех участников сделки: инвесторов, продавцов и управленцев.
